【直销界】国联证券强调，保健品企业兼顾高客单量和复购率的特点，在经济发展水准提高和人口老龄化推动下，领域成长空间很大，是将来的高品质跑道。

汤臣倍健、H&H国际性整体实力强悍，金达威在类目、商品和破圈上工作能力突显，国联证券关键强烈推荐汤臣倍健、H&H国际性控投，与此同时提议关心金达威。高客单量和复购率开启保健品行业瀚海，未来五年领域经营规模将超3200亿人民币保健品企业兼顾食品类和药物二元特性，其范围正方向“功能食品”和“严肃认真的保健产品”两边扩展。依据中商集团产业研究院和欧睿预测分析，2022年在我国功能食品市场容量将提升6000亿元，因此从理论保健产品的角度观察，这是一个万亿元等级的超大型瀚海。

要求端——经济发展水准提高和人口老龄化加重双驱推高健康保健要求

保健产品可选消费特性强，是达到基本上的化学物质要求后，寻找的更高端消費。

伴随着在我国平均GDP提高和人口老龄化加重，保健产品要求提升。在实际类目上，顾客针对保健产品的成份要求更为精细化管理和专业化。根据科学研究近些年的行业趋势，及其较为日本保健品行业，国联证券觉得氨基葡萄糖、益生菌粉、眼周身心健康和口服美容护肤成份是将来的优点跑道。

行业趋势——从全产业链看，运营模式从营销推广推动转为商品推动

保健品企业顾客文化教育慢慢完善的状况下，高股权溢价随着从方式端向商品端迁移。

从方式看，营销渠道日趋扁平化设计，销售方式日渐衰弱，占有率从2015年的39%降至2020年的25%，药房方式从31%降到23%。而电子商务开启年青客户群，占有率大幅度提高，从18%升至40%。与此同时，归功于客户群重叠和选购便捷的优点，预估母婴用品店和技术专业商场超市也是将来关键的新起方式。

市场竞争布局：市场份额较高，CR5市场占有率达31%

领域仍在发展期，将来的市场集中度在于管控幅度。

从实际公司看，在我国领头移位市场竞争，汤臣倍健和健合后来者居上。获益于电子商务方式的铺装和强劲的产品力，二者的市场占有率各自从2017年的6.1%和2.7%升至2020年的10.3%和4.4%。而其他CR5在电子商务和商品合理布局较弱，市场占有率均展现不一样水平的下降。

　　投资建议

　　在经济发展水准提高，顾客文化教育日渐完善的状况下，C端人群消费习惯慢慢塑造成形，大家选购保健产品的意向提升。并且，做为保健产品消費主力军——老年人人群的提高推动总体保健品行业经营规模扩大。国联证券表明看中保健品企业的长期性发展趋势。

　　与此同时，在我国健康保健要求从处于被动选购向独立挑选变化，销售市场迈入转型，高股权溢价端从方式向商品迁移。因而，在保健品行业布局待定的情况下，公司必须 乘势而上才可踏着领域的出风口扶摇而上，国联证券关键强烈推荐中国保健产品制造商领头汤臣倍健，跨境电子商务第一知名品牌Swisse的总公司H&H，及其NMN产业链中国管理者金达威。